作者丨乔清
编辑 | 吴玮
近期，九号公司披露了2025年上半年的经营业绩数据：实现营收117.42亿元，较去年同期大幅增长76.14%；归属于母公司所有者的净利润达12.42亿元，同比增幅高达108.45%。
值得关注的是，九号公司仅用半年时间便已突破去年全年的盈利规模。但就在这份亮眼成绩单出炉之际，九号公司实际控制人，却反常地启动大规模减持计划进行套现操作。
不久前，九号公司连续发布公告，5家由实控人控制的外资股东计划转让1438.89万份存托凭证，占总股本的2%，转让价格为54.79元/份，套现金额超过7.88亿元，这一举动与亮眼的业绩形成了反差。
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事实上，九号公司的业绩增长主要依托电动两轮车业务的快速扩张。
根据九号公司财报数据，2025年上半年该业务收入达68.23亿元，同比增长101.7%，占总营收比重高达58.1%。
奥维云网统计显示，九号公司以99.5%的销量增速在头部品牌中领跑，中国区销量达239万台，市场份额从2020年的0.2%跃升至2024年的4.4%。截至7月，九号公司累计出货量突破800万台，从700万台到800万台仅用64天时间。
虽然九号公司保持着迅猛的增长势头，但过度依赖单一业务的隐患正逐渐浮现。
公开资料显示，电动两轮车业务为九号公司贡献了将近六成的营收，若此领域需求下滑或者竞争趋于白热化，其整体业绩将遭受重大影响。
从行业发展趋势看，中国电动两轮车保有量已超4亿台，市场正从增量竞争转向存量博弈。艾瑞咨询数据显示，2025年行业销量预计达5000万台，但增速已从2020年的近30%回落至不足5%。
此外，传统厂商加速推进智能化转型，不断蚕食九号公司的差异化竞争优势。像雅迪、爱玛这类企业采取“智能化下放”策略，把无钥匙启动、APP控车等功能配置到2000元价位的车型上，这对九号公司依赖高溢价盈利的模式构成了直接冲击。
在渠道建设层面，九号公司虽已在中国区域布局了超过8700家专卖店，不过相较于雅迪所拥有的超4万家门店规模，二者之间仍存在着明显的差距。而在下沉市场中，由于产品售价偏高，也在一定程度上制约了九号公司的市场渗透能力。
2024年，九号公司电动两轮车的平均出厂价格高达2774元，约为雅迪1485元的两倍。这一定价策略虽为其带来了较高的毛利率，却也在一定程度上限制了市场覆盖范围的拓展。
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在业绩快速增长的同时，九号公司面临的产品质量和监管风险也在累积。
截至9月1日，在黑猫投诉平台上，针对“九号电动车”的投诉数量累计达到4293条，投诉内容主要聚焦于售后保障缺失、产品质量欠佳以及存在虚假宣传等问题。
截图来源：黑猫投诉
此外，在浙江省市场监管局开展的抽检工作中，九号TDT115Z型号电动车因未能达到质量标准，被纳入不合格产品名录。
更为严重的是非法改装现象。据银川交警发布的宣教视频显示，九号电摩在私自改装领域颇具代表性，其中对电池、控制器以及电机等核心部件的改装较为常见。
要知道，经过改装后的车辆，其ABS与TCS电控系统会丧失原有功能，由此会带来严重的安全隐患。正因如此，多地交警已将九号电动车纳入重点整治范围，其中鄄城公安更是专门发布文件，针对九号产品的“飙车炸街”行为展开严厉管控。
而九号公司在渠道管理方面的疏漏，进一步加剧了相关风险。例如，2025年7月，南京一家九号门店因违规加装大容量电池、擅自篡改控制器限速等行为而受到处罚；
2024年11月，位于北京朝阳区的某家九号门店，由于存在非法盖章的，遭到3万元罚款的处罚。这些实际发生的案例充分体现出，九号公司在快速扩张阶段，针对加盟商的管理力度不足，从而给品牌声誉带来了不良后果。
除却运营管理方面的问题，九号公司在研发的投入变化也值得关注。2025年上半年，九号公司研发投入5.22亿元，同比增长49.5%，但占营收比例为4.45%，较上年同期减少0.79个百分点。
相比之下，2024年雅迪在研发方面的投入达到了11.47亿元，九号公司则为8.26亿元。当前，整个行业智能化竞争不断升级，在此背景下，九号公司研发投入占比的相对降低，可能会阻碍其继续维持技术上的领先地位。
当下，九号公司遭遇着业务结构单一、质量争议不断涌现、监管风险逐步升级等重重挑战，其能否在激烈的市场竞争环境下延续增长态势，还需要时间来给出答案。
