[汽车之家 行业] 理想汽车在3月12日发布了 2025 年第四季度财报。理想事前已经充分沟通过四季度卖车毛利率的下滑趋势，但即使在悲观预期下，此次四季度业绩还是令人失望。
形成鲜明对比的是，蔚来第4季度实现首次盈利，李斌兑现承诺；何小鹏也宣布，公司有99.99%的概率在2025年第四季度会实现首次季度盈利。
兄弟们都越过越好，理想槽糕的财报来看，是暂时性选择蛰伏，还是即将在这场淘汰赛中出局了？
汽车主业首次在盈利后，出现经营利润亏损
作为国内唯一连续三年营收破千亿、连续三年盈利的新势力车企，理想重新回到“水下”。2025 年第三季度，由于 MEGA 召回事件影响，一次性计提损失超 11 亿元，导致经营亏损11.7亿元。若忽略这次突发一次性的召回事件影响，理想还是在盈亏平衡线附近的。
而刚发布的 2025 年第四季度财报，理想则是实实在在的在主业上重回亏损 — 经营亏损高达4.4亿元，净利润则同比大跌99%，仅剩0.2亿元。2025年全年的归母净利润11.39亿元，同比暴跌85.8%，盈利大幅缩水。
真实卖车毛利率跌破“20%的健康线”
理想上季度已经做过沟通，四季度的卖车毛利率指引为15.8%-16.8%，相比三季度去除mega召回事件后真实毛利率19.8%，环比下滑3个百分点。
而本季度实际卖车毛利率16.8%，基本和市场预期及理想提供的指引持平，但卖车单价仍然还在环比下滑，拖累了本季度的卖车毛利率。
卖车毛利率下滑主要还是因为卖车单价的环比下滑，而四季度虽然i6爆销，但仍受制于产业链，例如电池供应不足等因素，四季度规模效应也并未完全释放，总销量仅环比提升17%至10.9万辆。
不仅经营利润已亏损，净利润如果没有4亿的现金利息收益，也已出现亏损
四季度理想的经营利润已经出现4亿亏损，而上季度的经营利润虽然也是亏损，但我们要去除Mega召回事件的一次性冲击，“真实”经营利润处于盈亏平衡边缘（微亏-0.7亿元）。
再来看净利润，4季度虽没有跌落负值，勉强回正至2020万元，但同比降幅高达99.4%。但需要留意，净利润当中包含了公司账面上1012亿现金的利息收入，贡献了约4.3亿收入，如果去掉利息收入，净利润早已亏损。
卖车收入大跌近40%，主要是因高端车越卖越少，折扣越打越大
4季度理想的卖车收入273亿，同比大跌36%，低于市场预期的282亿，主要因为本季度卖车单价环比下滑了2.7万元至25万元，主要是因为低价车i6占比上升，高价的mega占比下滑，以及四季度理想还在加大对老款L系列的折扣力度，拉低了卖车单价。
低价车i6占比提升，高价Mega占比断崖下跌
本季度理想的车型结构有所下沉，由于低价i6的爆销，在车型结构中占比环比上升约25.7个百分点至26.2%，而高价的Mega占比还在下滑（环比下滑5个百分点至3.2%），拉低了整体的卖车单价。
高端车Mega的占比4季度断崖下跌
理想还在加大对L系列车型大幅提供折扣，依然无法阻止销量下滑
四季度，理想L系列销量仍然面临“内忧外患”局面：内有价格更低的纯电车型i系列形成的对L系列的自家左右手互搏，而外有对手，例如小鹏，纷纷推出对标理想L系列的大尺寸增程SUV，竞争进入了白热化的压力，为了维持销量和保住份额，理想继续加大了对L系列车型的折扣力度。
从折扣力度来看，四季度理想提供了相比三季度更大的卖车折扣，其中L6优惠3.3万元，L7/L8优惠4万元，L9优惠4.5万元，Mega 1.2万元，且延续了保险补贴和0息/低息贷款，但仍然抵挡不住L系列基本盘的下滑。
四季度，L系列销量同比下滑了60%至约6.2万辆，即使有i8和i6两款新纯电贡献增量情况下，整体销量仍然同比下滑了31%至10.9万辆。
让我们再换个角度看：自由现金流转正，在手现金过千亿，稳居首位
本季度资本开支环比收缩了4.5亿至10.5亿，自由现金流本季度25亿，环比上行114亿，成功转正，也带动理想的在手现金及现金等价物来到了1012亿（净现金917亿），稳居国内新能源车企首位，远超同行。
研发投入刷新记录，AI研发占50%：下行周期也不忘研发投入
值得关注的是，理想汽车全年研发投入113亿元，同比大幅增长，刷新企业历史纪录；第四季度研发投入30亿元，同比增长25.3%。其中AI相关研发投入占比高达50%，主要用于布局自研芯片、基座大模型、全线控底盘、具身智能等核心技术，自研马赫100车规级芯片将于2026年二季度量产上车。
蔚来和理想两大车企的业绩对比：战略核心存在明显差异
接下来就是大家最关心的，蔚来和理想两大车企的业绩对比。总体看，蔚来实现历史性单季盈利，理想则维持全年盈利但利润大幅缩水，两家头部新势力财报表现呈现“差异化格局”。
两家公司的战略核心存在明显差异。理想走“稳健经营+重金研发”路线，依托充裕现金流保障长期技术布局，接受短期行业周期影响业绩承压的阵痛，换取长期发展；
蔚来走“降本增效+销量突围”路线，通过收缩研发、优化费用实现单季盈利，摆脱长期亏损阴霾，换取投资人或市场的一些信任，但全年仍未扭亏，资金储备远不及理想。
理想汽车希望后续推出的新车型能够扭转局面
在3月12日晚的业绩电话会上，李想说困扰交付的瓶颈因素已经消除，i6月产能可达2万辆。全新一代L9将在二季度上市，这款车型搭载了自研大算力芯片和全线控底盘，辅助驾驶等智能化表现将更上一个台阶。2026年，理想汽车还将推出高端纯电车型i9。
短评：
理想转型，既是面向资本市场展开的新叙事，也是行业竞争和面向未来的必然之举，是一场“七分被迫，三分主动”的战略豪赌。在“救销量”与“烧钱搞AI”的双线作战中，如何平衡短期生存与长期梦想，将是考验理想智慧的最大难题。
