想要全年盈利，蔚来押注蔚来ES9、乐道L80

[汽车之家 行业] 如果说汽车圈谁最能烧钱，那肯定非李斌莫属。

8年烧了1000亿，到2025年四季度才第一次盈利。今年一季度，终于梅开二度。

然后，比亚迪在这个时候，推出了闪充。

媒体追在李斌屁股后面，反复问一个问题：闪充来了，蔚来究竟慌不慌？

换电是闪充的对手盘吗？

很多人一看到闪充，第一反应是：比亚迪就是车圈李佳琦，蔚来的价格，也要被打下来了。

我的观点可能要让你失望了，闪充暂时还不会对蔚来有任何冲击。

先问你一个问题——你知道蔚来，现在卖得最好的车是什么？没错，是ES8(参数|询价)，一季度的销量，占它三大品牌整体销量的54%。

车系名称	2026Q1销量
蔚来ES8	45160
firefly萤火虫	11460
乐道L60	7154
乐道L90	6175
蔚来ET5T	5612
蔚来ES6	4017
蔚来ET5	1888
蔚来EC6	1463
蔚来ET9	193
蔚来ET7	52
蔚来EC7	20

数据来源：乘联会

售价40万起。你觉得一个准备花40万买ES8的人，他看重的是什么？是用车体验，值不值这个溢价。

而比亚迪的闪充，实际上打的是，在燃油车和电车之间犹豫的用户，担心充电慢的、担心冬天用车不方便的人。这个战场，和蔚来ES8的用户，根本就不重叠。

那肯定有人说了，对蔚来品牌的影响，可能不大，那对乐道和萤火虫的影响肯定不小吧。

还是那句话，影响未必有你想的那么大。商业世界，讲求的其实是“人无我有，人有我优”，用大白话说，比亚迪的闪充，是在追赶蔚来换电的速度，是比亚迪做到了“人有我也有”，在电池便捷度领域，他两打了个平手。真正需要焦虑车企，应该是燃油车企，还有那些没有闪充技术的新能源车企。

再说“人有我优”，换电有一个闪充永远替代不了的核心优势，那就是电池资产的转移。买蔚来，你可以选择不买电池，直接租电池。那电池老化、衰减、残值损失——这些风险全部归蔚来了。

李斌如何完成KPI？

那既然闪充不会对蔚来有太大的影响，李斌为什么今年还是压力山大呢？因为蔚来今年调起得高，投行主要关注三个指标，交付量能不能到45万辆，整车毛利率能不能维持在16%，以及Non-GAAP的净利润能不能全年掰正。

投行对蔚来汽车的主流预期

指标	共识/主流预期
全年交付量	45万辆
整车毛利率	16%
Non-GAAP净利润	投行分歧巨大

资料来源：wind

为了实现这些目标，李斌手里也有四张底牌。

第一张牌是，靠ES9拔高毛利率。蔚来今年一季度整车毛利率是18.8%，创四年新高，

背后的核心支撑，是ES8这类高价车卖得好。

刚刚上市的蔚来ES9，它的任务也很明确：让蔚来在冲量的同时，还能维持高利润率。

第二张牌是，乐道L80冲量能不能成功。今年一季度，乐道品牌只占总交付量的16%。

而在蔚来的长期规划中，乐道应该是家里最有出息的孩子。蔚来、乐道、萤火虫的销量结构目标是35%、55%和10%。要达成55%的这个目标，如果按今年目标年销量的45万辆来计算，乐道品牌每个月的销量需要达到2万辆才行。

摩根大通直接用"杀手级车型"来形容乐道L80，毕竟只有乐道放量，才能有足够多的用户去换电，换电站才能盈利。所以，2026年乐道L80的销量如何，也是资本市场非常关注的一条主线。

那第三张牌呢，是萤火虫能不能撬开欧洲市场的大门。今年一季度，萤火虫在国内的销量只有1.1万台，但这台小车的使命可以说是“全村的出海希望”。当然海外换电站还有销售网络的搭建，还需要给公司更多的时间。

最后一张底牌，也是最重磅的，那就是蔚来的芯片，车企能不能买单。在蔚来自研芯片量产之前，蔚来每年向英伟达等外部供应商采购芯片，支出高达数亿美元。之前我们英伟达那期就说过，英伟达的毛利率能到75%。这品牌溢价，是不是也太夸张了？

自研神玑芯片后，单车芯片的相关成本，能降低约1万。这也是为什么蔚来汽车毛利率，能攀升到18.8%的主要原因。当然，李斌的意图也不止步于此，还计划把"神玑"独立拆分成一家公司，向其他车企供货。这意味着蔚来的商业模式，要从"整车制造商"向"Tier 1技术供应商"延伸。

下半年蔚来看点

当然，除了开源之外，蔚来想要实现全年盈利，还需要节流。

2025年四季度蔚来实现盈利，是销售管理费用和研发费用双双低于市场预期。而到今年一季度，两项费用占总营收比重均有一定增长。

CFO曲玉曾表示，2026年单季度研发费用会控制在20-25亿，一季度的研发费用是19亿左右，预计研发费用占总营收的比重，还会有小幅增长。而销售费用方面，二季度是蔚来、乐道和萤火虫的产品集中释放期，营销投入必然增加。

如果费用率反弹，即使毛利率守住，净利润也会被侵蚀。所以接下来，除了毛利率，还要看这两个比值。比值足够低，盈利才能持续。

总结一下就是，短期看蔚来ES9和乐道L80的销量，ES9卖得好，蔚来毛利率就能保住。L80卖得好，说明营收会继续快速增长。同时还要关注研发费用和销售费用的占比变化，这是蔚来后续能否持续盈利的关键指标。长期就看萤火虫的海外销量，以及神玑芯片跟外部车企的合作上车量，这两都是构建蔚来新的增长曲线的要件。

最后再做个小调研，如果你要买车，你会买比亚迪还是会选乐道？